混合性融資又稱夾層融資，指兼具權(quán)益性融資和債權(quán)性投資雙重特征的特殊融資方式。對(duì)發(fā)行方而言，混合性融資的融資費(fèi)用一般低于股權(quán)融資，同時(shí)不會(huì)影響控股方對(duì)企業(yè)的控制權(quán)；對(duì)投資方而言，混合性融資一般會(huì)在保證收益的同時(shí)，設(shè)定退出或贖回條款，投資風(fēng)險(xiǎn)小于普通股權(quán)投資，因而受到投資方的追捧。

本文對(duì)幾種常見的混合性融資的稅務(wù)處理作出解析。

混合性投資

混合性投資即“明股實(shí)債”，《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃備案管理規(guī)范第4號(hào)——私募資產(chǎn)管理計(jì)劃投資房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)、項(xiàng)目》將其定義為：投資回報(bào)不與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤，不是根據(jù)企業(yè)的投資收益或虧損進(jìn)行分配，而是向投資者提供保本保收益承諾，根據(jù)約定定期向投資者支付固定收益，并在滿足特定條件后由被投資企業(yè)贖回股權(quán)或者償還本息的投資方式，常見形式包括回購(gòu)、第三方收購(gòu)、對(duì)賭、定期分紅等。

例1：2017年A信托公司對(duì)甲房地產(chǎn)公司增資150000萬(wàn)元，其中30000 萬(wàn)元作為甲房地產(chǎn)公司的注冊(cè)資本，120000萬(wàn)元作為資本公積，A信托公司持股比例為30%。根據(jù)雙方約定，信托存續(xù)期間A信托公司不參與甲房地產(chǎn)公司的具體經(jīng)營(yíng)管理和分紅，甲房地產(chǎn)公司原有的董事會(huì)及經(jīng)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)不因本次增資而進(jìn)行調(diào)整。甲房地產(chǎn)公司按照雙方約定的價(jià)格每季度向平安信托公司支付信托資金報(bào)酬，信托期限屆滿之日，由甲公司的母公司乙集團(tuán)回購(gòu)信托公司持有的股權(quán)，本股權(quán)信托計(jì)劃終止，股權(quán)回購(gòu)款為投資款本金150000萬(wàn)元及未支付完畢的股權(quán)信托資金報(bào)酬。

增值稅處理：根據(jù)《財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于全面推開營(yíng)業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)的通知》（財(cái)稅〔2016〕36號(hào)）規(guī)定，以貨幣資金投資收取的固定利潤(rùn)或者保底利潤(rùn)，按照貸款服務(wù)繳納增值稅。即對(duì)A信托公司在持有股權(quán)期間從甲房地產(chǎn)公司取得的固定利潤(rùn)應(yīng)按“貸款服務(wù)”申報(bào)繳納增值稅。但對(duì)于本例中約定投資期滿由乙集團(tuán)回購(gòu)，其中的溢價(jià)部分實(shí)務(wù)中存在一定的爭(zhēng)議，一種觀點(diǎn)認(rèn)為：取得的固定收益屬于向其它方的股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得，不屬于增值稅征稅范圍，而稅務(wù)機(jī)關(guān)一般認(rèn)為投資方只要獲得固定收益，無(wú)論是從被投資企業(yè)還是第三方取得，均應(yīng)按照“貸款服務(wù)”繳納增值稅。

企業(yè)所得稅處理：《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)混合性投資業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理問題的公告》（國(guó)家稅務(wù)總局公告2013年第41號(hào)）中以實(shí)質(zhì)重于形式原則對(duì)混合性投資業(yè)務(wù)的企業(yè)所得稅處理進(jìn)行了界定，并規(guī)定了5個(gè)條件：1. 被投資企業(yè)接受投資后，需要按投資合同或協(xié)議約定的利率定期支付利息（或定期支付保底利息、固定利潤(rùn)、固定股息，下同）；2. 有明確的投資期限或特定的投資條件，并在投資期滿或者滿足特定投資條件后，被投資企業(yè)需要贖回投資或償還本金；3. 投資企業(yè)對(duì)被投資企業(yè)凈資產(chǎn)不擁有所有權(quán)；4. 投資企業(yè)不具有選舉權(quán)和被選舉權(quán)；5. 投資企業(yè)不參與被投資企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

對(duì)于同時(shí)符合上述5個(gè)條件的，屬于“明股實(shí)債”，雙方應(yīng)按照一致性的稅務(wù)處理原則，即被投資人被視為債務(wù)人，其支付的利息只要符合稅法規(guī)定的扣除條件可以在應(yīng)付利息的日期，確認(rèn)為利息支出并在稅前扣除；投資人被視為債權(quán)人，其收到的利息應(yīng)于被投資企業(yè)應(yīng)付利息的日期，確認(rèn)利息收入的實(shí)現(xiàn)繳納企業(yè)所得稅。

但以本例而言，根據(jù)協(xié)議的約定，在期限屆滿之日，是由乙集團(tuán)回購(gòu)A信托公司持有的葛洲壩地產(chǎn)的股權(quán)，而不是甲公司自己來(lái)回購(gòu)。因此，無(wú)法滿足國(guó)家稅務(wù)總局公告2013年第41號(hào)公告第二個(gè)條件，則A信托分期取得的收益應(yīng)作為股息紅利，享受企業(yè)所得稅免稅收入優(yōu)惠。最后轉(zhuǎn)讓股權(quán)所得，應(yīng)按照國(guó)稅函2010年79號(hào)規(guī)定，在轉(zhuǎn)讓協(xié)議生效、且完成股權(quán)變更手續(xù)時(shí)，確認(rèn)收入的實(shí)現(xiàn)。

永續(xù)債

永續(xù)債，指經(jīng)國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)、中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)，或經(jīng)中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)授權(quán)的證券自律組織備案，依照法定程序發(fā)行、附贖回（續(xù)期）選擇權(quán)或無(wú)明確到期日的債券，包括可續(xù)期企業(yè)債、可續(xù)期公司債、永續(xù)債務(wù)融資工具（含永續(xù)票據(jù)）、無(wú)固定期限資本債券等。

例2：B股份有限公司發(fā)行的永續(xù)債，采用浮動(dòng)利率形式，規(guī)定在本期債券第5個(gè)計(jì)息年度末，發(fā)行人B在該計(jì)息年度末到期全額兌付本期債券，或有權(quán)選擇將本期債券期限延續(xù)5年。投資方對(duì)B公司的凈資產(chǎn)不擁有所有權(quán)，如果B公司需要清算，優(yōu)先償還經(jīng)營(yíng)債務(wù)，然后償還永續(xù)債，最后向股東分配剩余財(cái)產(chǎn)。

增值稅處理：《財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于全面推開營(yíng)業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)的通知》（財(cái)稅〔2016〕36號(hào)）規(guī)定，以貨幣資金投資收取的固定利潤(rùn)或者保底利潤(rùn)，按照貸款服務(wù)繳納增值稅?！敦?cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于明確金融房地產(chǎn)開發(fā)教育輔助服務(wù)等增值稅政策的通知》（財(cái)稅〔2016〕140號(hào)）第一條規(guī)定，《銷售服務(wù)、無(wú)形資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)注釋》（財(cái)稅〔2016〕36號(hào)）第一條第（五）項(xiàng)第1點(diǎn)所稱“保本收益、報(bào)酬、資金占用費(fèi)、補(bǔ)償金”，指合同中明確承諾到期本金可全部收回的投資收益。對(duì)永續(xù)債，應(yīng)關(guān)注發(fā)行文件中“無(wú)約定到期日但發(fā)行人有贖回選擇權(quán)”“有約定到期日但發(fā)行人有延期選擇權(quán)”“債券存續(xù)期與發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)存續(xù)期一致”等條款。對(duì)于附贖回權(quán)但無(wú)約定到期日的永續(xù)債，不符合財(cái)稅〔2016〕140號(hào)文件所規(guī)定的合同中明確承諾本金可全部收回。持有階段，投資方取得收益在增值稅中應(yīng)作為股息處理。而就本案例而言，由于發(fā)行文件中約定了到期日，并明確到期本金可回收，符合財(cái)稅〔2016〕36號(hào)和財(cái)稅〔2016〕140號(hào)文件規(guī)定，投資人取得收益應(yīng)作為利息處理。投資人發(fā)生永續(xù)債轉(zhuǎn)讓時(shí)，屬于金融商品轉(zhuǎn)讓。根據(jù)《財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于全面推開營(yíng)業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)的通知》（財(cái)稅〔2016〕36號(hào)）規(guī)定，以債券的賣出價(jià)減去買入價(jià)后的余額為銷售額繳納增值稅并相應(yīng)繳納附加稅費(fèi)，一般納稅人增值稅稅率6%，小規(guī)模納稅人征收率3%。

企業(yè)所得稅處理：《財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于永續(xù)債企業(yè)所得稅政策問題的公告》（財(cái)政部稅務(wù)總局公告2019年第64號(hào)）對(duì)永續(xù)債的企業(yè)所得稅處理予以了明確。即企業(yè)發(fā)行的永續(xù)債，可以適用股息、紅利企業(yè)所得稅政策。對(duì)符合公告規(guī)定的九個(gè)條件中的五條以上的，也可以按照債券利息適用企業(yè)所得稅政策。（一）被投資企業(yè)對(duì)該項(xiàng)投資具有還本義務(wù)；（二）有明確約定的利率和付息頻率；（三）有一定的投資期限；（四）投資方對(duì)被投資企業(yè)凈資產(chǎn)不擁有所有權(quán)；（五）投資方不參與被投資企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；（六）被投資企業(yè)可以贖回，或滿足特定條件后可以贖回；（七）被投資企業(yè)將該項(xiàng)投資計(jì)入負(fù)債；（八）該項(xiàng)投資不承擔(dān)被投資企業(yè)股東同等的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；（九）該項(xiàng)投資的清償順序位于被投資企業(yè)股東持有的股份之前。

公告要求發(fā)行永續(xù)債的企業(yè)對(duì)每一永續(xù)債產(chǎn)品的稅收處理方法一經(jīng)確定，不得變更，同時(shí)投資方和發(fā)行方企業(yè)所得稅處理須一致。發(fā)行方稅收上將永續(xù)債作債務(wù)融資時(shí)，利息可以在其企業(yè)所得稅稅前扣除，投資方取得的永續(xù)債利息收入應(yīng)當(dāng)依法納稅；發(fā)行方作為股權(quán)融資時(shí)，稅后支付股息紅利，投資方可適用股息紅利免稅。

以本例而言，該永續(xù)債符合64號(hào)公告規(guī)定的（二）、（四）、（五）、（六）、（八）、（九）條，甲公司相關(guān)支出可以選擇按利息處理，也可以選擇按股息處理，投資方的處理方式必須與B公司保持一致。

優(yōu)先股

優(yōu)先股是享有優(yōu)先權(quán)的股票。優(yōu)先股的股東對(duì)公司資產(chǎn)、利潤(rùn)分配等享有優(yōu)先權(quán)，其風(fēng)險(xiǎn)較小。但是 優(yōu)先股股東沒有選舉及被選舉權(quán)，一般來(lái)說對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)也沒有參與權(quán)，優(yōu)先股股東不能退股，只能通過優(yōu)先股的贖回條款被公司贖回。

例3：C公司擬向合格投資者發(fā)行優(yōu)先股。按合同條款約定，優(yōu)先股除了得到約定5%的股息外，還能得到普通股分紅的50%，C公司可根據(jù)相應(yīng)的議事機(jī)制自行決定是否派發(fā)股利，如果C公司的控股股東發(fā)生變更（假設(shè)該事項(xiàng)不受C公司控制），C公司必須按面值贖回該優(yōu)先股。

增值稅處理：優(yōu)先股沒有到期日，不符合財(cái)稅〔2016〕140號(hào)文件第一條規(guī)定，《銷售服務(wù)、無(wú)形資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)注釋》（財(cái)稅〔2016〕36號(hào)）第一條第（五）項(xiàng)第1點(diǎn)所稱“保本收益、報(bào)酬、資金占用費(fèi)、補(bǔ)償金”，是指合同中明確承諾到期本金可全部收回的投資收益。以本例而言，投資人雖取得固定股息但不符合保本收益相關(guān)規(guī)定，無(wú)需繳納增值稅。持有人轉(zhuǎn)讓優(yōu)先股的，如屬于上市公司發(fā)行優(yōu)先股，應(yīng)按金融商品轉(zhuǎn)讓繳納增值稅（個(gè)人從事金融商品轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)免征增值稅），轉(zhuǎn)讓的非上市公司發(fā)行的優(yōu)先股無(wú)需繳納增值稅。

企業(yè)所得稅處理：優(yōu)先股的股息由融資方在稅后支付，企業(yè)所得稅中應(yīng)作為股息分紅處理，投資方取得的優(yōu)先股股息可以享受企業(yè)所得稅免稅。C公司贖回優(yōu)先股時(shí)，持有方取得的收入屬于轉(zhuǎn)讓財(cái)產(chǎn)收入，應(yīng)計(jì)入企業(yè)收入總額計(jì)繳企業(yè)所得稅，取得成本準(zhǔn)予在稅前扣除。

個(gè)人所得稅處理：個(gè)人投資者取得優(yōu)先股股息，如持有上市公司發(fā)行優(yōu)先股期限在1個(gè)月以內(nèi)（含1個(gè)月）的，實(shí)際稅負(fù)為20%；持股期限在1個(gè)月以上至1年（含1年）的，實(shí)際稅負(fù)為10%；持股期限超過1年的，實(shí)際稅負(fù)為0%。取得非上市公司優(yōu)先股股息，按照20%征收個(gè)人所得稅。

可轉(zhuǎn)換公司債券

可轉(zhuǎn)換公司債券是一種被賦予了股票轉(zhuǎn)換權(quán)的公司債券，也稱可轉(zhuǎn)債。依據(jù)約定，債權(quán)人可以選擇有利時(shí)機(jī)要求發(fā)行公司按發(fā)行時(shí)規(guī)定的條件，把其債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司的等值股票（普通股票），或者要求發(fā)行公司贖回，即按照約定的利息計(jì)算方式，對(duì)可轉(zhuǎn)債進(jìn)行承兌。

例4：D公司經(jīng)批準(zhǔn)于20*8年按面值發(fā)行5年期一次還本、按年付息的可轉(zhuǎn)換公司債券2億元，債券票面利率6%，債券發(fā)行1年后可轉(zhuǎn)換為普通股股票，初始轉(zhuǎn)換價(jià)為每股10元。

增值稅處理：對(duì)于可轉(zhuǎn)換公司債，應(yīng)區(qū)分轉(zhuǎn)股前和轉(zhuǎn)股后兩個(gè)階段。對(duì)于轉(zhuǎn)股前，發(fā)行方支付的利息，投資方應(yīng)按“貸款服務(wù)”繳納增值稅，轉(zhuǎn)股后，投資方取得分紅作為股息處理。投資方發(fā)生可交換公司債券贖回、回售或轉(zhuǎn)讓時(shí)，屬于金融商品轉(zhuǎn)讓。根據(jù)《財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于全面推開營(yíng)業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)的通知》（財(cái)稅〔2016〕36號(hào)）規(guī)定，以債券的賣出價(jià)減去買入價(jià)后的余額為銷售額繳納增值稅并相應(yīng)繳納附加稅費(fèi)，增值稅稅率為6%、征收率為3%。

企業(yè)所得稅處理：轉(zhuǎn)股前，發(fā)行方企業(yè)發(fā)行債券支付的利息，允許按稅法規(guī)定在所得稅稅前扣除，投資方取得利息按規(guī)定納稅；轉(zhuǎn)股后，發(fā)行方稅后支付股息紅利，投資方可適用股息紅利免稅。

印花稅處理：從2018年5月1日起，發(fā)行方轉(zhuǎn)股增加的股本按0.05%減半征收印花稅。